第327章 最好的做空工具

    “既然房价还会继续下跌，我们现在把房子卖了，租房住，然后拿着现金等待抄底，这样不就赚到了吗？”

    张温梧跃跃欲试地提出自己的意见。

    任平生笑而不语，只是看了看江秋蓉。

    江秋蓉脸上露出一副“你好蠢”的表情，翻了翻白眼，道：

    “买卖房子是最没有性价比的方法。房价跌20%，如果你再买回来，加上交易费用可能只有15%的收益；房价涨20%，你再买回来，加上交易费用你损失会超过25%，很明显不是划算的生意。再加上房产的趋势需要很长的周期才能显现出来，在市场上变现又有很多条件限制，只能用来保值，没法套利。“

    张温梧虽然被江秋蓉训了一顿，但他的积极性并没有受到挫折，继续道：

    “那我们做空美股的房产企业和相关金融机构，不是可以套利了吗？”

    江秋蓉对他这次的发言还算可以接受，但她继续摇头道：

    “做空的风险很大，而且次级贷影响的范围很大，几乎所有的投行和金融机构都参与进去了，你要面对的是整个华尔街，他们如果联合起来，你会被生吞活剥的，风险收益不成正比啊。”

    任平生赞许地点点头，道：

    “这就是为什么乔治.索罗斯等金融巨鳄做空英镑、做空卢布、做空新兴市场，却从来不敢做空美国的缘故，并非美国的经济没有弊病，而是华尔街的势力太强大，从规则制定到工具设计到资本筹措，整个金融市场都是由华尔街掌控着，这样一个对手，即使你发现了他们的漏洞，他们也有足够的智慧与能力掩盖这个漏洞，甚至利用漏洞来为自己谋利。”

    张温梧越听越泄气，他颓丧个脸道：

    “华尔街那么强大，那我们了解了这么多又有什么用，还是没法从这次危机中赚到钱啊。”

    江秋蓉心中也正有这个疑问，但她对任平生的信心显然比张温梧要充足，此时她并没有说话，只是用那对凤目静静看着任平生，等待他的下文。

    “如果华尔街没有研发出这个衍生品工具的话，那我们的确无计可施。”

    任平生在两人的目光中，不动声色地说道：

    “但是，我已经找到了最好的做空工具，那就是CDS。”

    金融市场的初哥张温梧照例听不懂，他立即问道：

    “什么是CDS？”

    江秋蓉露出深思的表情，缓缓道：

    “CDS，CreditDefaultSwap，是ISDA（国际互换和衍生品协会）于1998年创立的标准化信用违约互换合约。CDS本质其实是一份违约保险合约，它可以保障你持有的债券在受到损失之后，风险可以由卖出CDS的金融机构承担，这些金融机构可以是银行，也可以是保险公司。“

    CDS的概念比CDO更加深奥，看出张温梧一脸懵逼的样子，江秋蓉不厌其烦地解释道：

    ”用最通俗的比方来说，你借给我100元钱，然后你向保险公司支付10元费用签订一个协议，如果我还给你100元那么保险公司净赚10元，如果我还不上，保险公司将支付你100元。”

    任平生补充道：

    “没错，CDS的产生是由于CDO的发展壮大而产生的市场。很多投资者虽然看着评级机构的评级买了CDO，但他们对资金的风险仍然不放心，这时候就产生了保值的需求，这个保值就由CDS来实现。有了CDS之后，CDO的投资者每个季度向保险公司支付一笔“保费”，如果一旦CDO发生了风险，那么保险公司会对CDS的购买者赔付一定金额的损失。“

    ”有了CDS后，购买CDO的风险就被进一步分散了。CDS不仅为一般的投资者提供了保险，也为依靠CDO进行抵押融资的对冲基金和投资银行提供了保证。投资银行看到次贷的风险通过各种衍生品降到了最低点，他们就放心地继续加大杠杆，进一步将风险传导到了提供CDS保险的金融机构上。“

    张温梧还没有看出这里面的诀窍，他疑问道：

    “既然华尔街都已经将衍生品的风险控制得这么周密，我们用什么来做空它？”

    任平生还未开口，江秋蓉已经想到了，她脱口而出。

    “CDS可以裸空交易。”

    听到这句话，任平生脸上立刻露出满意的笑容，他对江秋蓉轻轻抬抬下巴。

    江秋蓉毕竟是科班毕业的，她虽然没有任平生那种重生者纵观全局的信息储备，但却可以凭借自己深厚的金融知识与一线工作经验，在任平生的一步步诱导下推论出问题的真正答案。

    此时，江秋蓉已经顾不得转动手里的笔了，她那五根葱白细长的纤指紧紧握着笔身，极力克制着自己的激动，用一股极其冷静的语调道：

    “CDS看上去是保险，但是它却跟保险是不一样的。它最早起源的目的是规避资本金要求，相当于用衍生品来提高资本使用效率，所以CDS跟传统保单最大的区别在于它是没有具体的被保险标的。“

    ”传统保险，你需要拥有被保险的东西，即保险标的。例如寿险，担保的是你的生命。火险，担保的是你的产业。你不可能没有汽车却去买汽车失窃险，没有房屋却去买房屋地震险。“

    ”但CDS不同。你没有某公司债券，你也可以购买该公司债券的CDS，并支付保费给CDS卖出者。当该公司债券违约时，CDS卖出者必需偿付你的损失，仿佛就像你持有这些债券一样。“

    为了加强说服力，江秋蓉举起手中的笔指了指张温梧道：

    ”还是以传统的寿险为例，我们每个人都可以为自己买一份或多份寿险，标的是我们的生命，但不能针对他人的生命买寿险。CDS则不同，和你毫不相关的人，也可以给你买寿险，因为我认为你的工作性质危险，你一旦挂了，我就可以获得赔偿。“

    张温梧被江秋蓉手指这么一戳一戳弄得心惊胆跳，他哭丧个脸道：

    “这个CDS跟保险的本质不是南辕北辙吗？保险的本质是以多数的幸运来弥补少数人的不幸，购买保险的人绝大多数都不愿意自己损失而获得理赔。可这个CDS的购买者却跟标的的持有者没有任何利益关联，那购买者不就更希望标的持有者遭受损失吗？因为标的持有者的损失与CDS的购买者无关，但保险的理赔却全部属于购买者。”

    江秋蓉见张温梧终于开窍了，那张大理石般冰冷的玉脸上终于解冻了，她嫣然一笑道：

    “一点都没错，CDS的本质就是把快乐建立在别人的痛苦之上。你破产，我盈利；你失利，我得利；送死你去，收钱我来。”

    江秋蓉这一笑虽然妩媚十足，但她话里的冰冷理性却让张温梧不寒而栗，他缩了缩脖子，嘴里嘟囔些什么，却不敢再开口了。

    而任平生却充满欣赏地看着眼前这个属于自己的“女魔头”，笑着补充道：

    “由于CDS的购买者不要求是利益相关方，所以CDS的数量不受标的数量的约束，只要有人愿意买就可以无限量供应。

    “虽然资深的市场参与者都可以看透CDS的本质，但在房产市场一片繁荣的背景下，MBS\\CDO催生了无限的CDS需求，所以金融机构则拼命地销售CDS，以赚取巨额的保费收入。”

    任平生这时停止了手指在桌面的敲动，他双手放在桌面上，无比平静地道：

    “CDS虽然初衷是用来给购买者保值的保险，但它的这种特性决定了购买者可以无限制地买入CDS，只要次级贷引发的房地产市场崩盘，这些售出CDS的金融机构都要付出数以亿计的保费，这就是最好的做空工具。”

    江秋蓉与张温梧都一致抬起头，看着任平生的双目中。

    除了崇拜，还是崇拜。